纽威股份（603699）15日晚间发布首次公开发行A股股票上市公告书，公司股票将于2014年1月17日在上海证券交易所上市。公司这次发行价为17.66元/股，对应市盈率46.47倍，本次发行的8,250万股社会公众股将于2014年1月17日起上市交易，发行后公司总股本为 75,000万股。网易财经综合十家券商研究报告，制作上市定位分析，以飨读者。
纽威股份去年12月31日发布招股意向书，公司本次拟公开发行新股不超过12000万股，拟网上发行3600万股。该股由中信建投证券保荐，将于1月9日实施网上申购、网下配售，并在上海交易所上市。
纽威股份是全球领先、国内总实力最强的全套工业阀门解决方案供应商，产品大范围的应用于石油、天然气、化工等工业领域。公司本次计划募集资金为8.39亿元，此次发行募集资金将投资于项目分别：年产35000台大口径、特殊阀门项目投资金额为33520.39万元；年产10000台(套)石油阀门及设备项目投资金额为33549.33万元；年产10000吨各类阀门铸件项目投资金额为16850.64万元。
对于纽威股份，中信建投预计公司2013年至2015年实现归属母公司所有者净利润同比增长分别为54.15%、12.12%、22.84%。按发行5000万股新股计算，对应2013年至2015年全方面摊薄每股盈利分别为0.60元、0.67元、0.83元。考虑绝对、相对估值，按发行5000万股新股计算，建议询价区间在14.86元-18.57元之间。
欧美经济复苏带动海外订单增长:公司海外市场(主要是美欧日中东)占比约超过70%。通用阀门下游应用广泛,与整体宏观经济环境相关度较高,全球经济回暖,尤其是美欧经济的复苏将会拉动公司海外订单。
受益于石油石化全产业链的发展:公司整体业务70%是应用于石油石化行业,全球油气勘探及开发投资高位运行,下游石油炼化投资平稳增长;国内受益于常规与非常规油气开发,勘探与开发投资高位攀升,炼化能力稳定增长。公司产品布局覆盖全产业链,并逐步向增速较快的上游倾斜。
能源结构调整增加特阀市场:“以核代火”的能源结构调整催生了每年30亿的核电阀门市场,公司具备核2、3级设备供应资质,进入高的附加价值核阀市场。
经过市场之间的竞争检验,品牌享誉国内外:公司的通用阀门经过较为充分的市场之间的竞争,树立了自主品牌,确立了国内阀门销售额第一的行业地位,目前自主品牌产品占比超过95%。公司产品通过众多国内外权威机构认证,是很多国际级最终用户的合格供应商。
布局高端产品,拓展高端市场:通过多年积累,公司建成了覆盖全球的多层次营销网络体系,研发项目布局LNG、核电以及大口径油气等高端阀门品种,技术储备充分。募投产品扩大阀门现有产品的产能,完善阀门产品结构,保障阀门产品原材料供应。
募集资金将全部投资于提高大口径、特殊阀、石油阀门以及各类阀门铸件的年产能,计划投资总额83,920.36万元。实际募集资金将全部用于满足募集投资项目的资金需求。项目完成后预计实现年产35,000台大口径、特殊阀、年产10,000台(套)石油阀门及设备和年产10,000吨各类阀门铸件。前两个项目用于扩大公司阀门产品的产能,提高控制阀、蝶阀、石油阀门及设备等高端产品的产能;第三个项目用于解决原材料铸件的产能供应,降低生产所带来的成本。按照发行5,000万股新股计算,每股需募集资金约16.78元。
阀门产品大范围的应用于石油天然气、电力、化工等行业,不同的行业、不同的应用领域对阀门的质量、性能要求存在比较大的差异。高端工业阀门市场的基本的产品质量要求严格,技术上的含金量和利润水准都很高。国内以纽威阀门为代表的行业有突出贡献的公司正随技术水平、工艺水平以及材料技术的逐步的提升,逐步渗透到高端阀门市场领域。与同行业相比,公司的重要竞争优势有:1)自主品牌影响力和高端客户资源优势;2)研发优势;3)全套产品组合优势等。
预计2013-2015年公司可分别实现每股盈利(按最新股本摊薄)0.57元、0.63元和0.68元。以正负20%为公司合理估值区间,预期未来6个月内公司股票价格对应2013年动态市盈率可达35-42倍,对应合理估值为19.97-23.96元/股。由于新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行5000万股新股,则公司总股本为7.5亿股,公司这次募集资金额为83,920.36万元,据此推算发行价格为16.78元,其相对于13年每股市盈率为29.44倍,折扣率为76%。我们提议公司的询价区间为15.18-18.21元。
公司是国内阀门领域领先制造商。企业成立以来,主要是做工业阀门的设计、制造和销售,目前已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列。其自主研发的高科技阀门产品已大范围的应用于高温、高压、深冷、深海、核电、军事等领域,在阀门的逸散性(低泄漏)控制技术、高温度高压力技术、防火技术、超低温技术、耐腐蚀技术、抗硫技术、核电阀技术、LNG超低温固定球阀技术、管道输送高压大口径全焊接球阀技术、井口采油设备技术、产品大型化、产品抗硫技术等方面在行业内居于领先水平。
从全球阀门需求结构来看,我们大家都认为石油天然气和能源电力领域值得着重关注。目前,这一领域阀门市场需求占全球工业阀门市场需求的40%以上,在中国,石油和天然气领域拥有第三大工业阀门市场,占中国工业阀门市场的14.70%。同时,公司70%以上的产品最终应用于石油化学工业、油气管线等石油天然气相关行业,石油天然气行业的周期性波动对公司产品营销售卖具备极其重大影响。
募投项目定位高端,前景广阔。公司此次募集资金用于三个项目:年产35000台大口径、特殊阀门,年产10000台(套)石油阀门,年产10000吨各类阀门铸件项目。从以上三个项目来看,能够很好的满足公司未来产能要求,提升其在高端阀门市场的竞争力。
盈利预测及估值:按发行5000万股计算,我们预测公司2013-2015年每股盈利分别为0.59元、0.65元、0.77元。根据能够比上市公司的PE情况,同时考虑到高端阀门行业及公司的成长前景,我们大家都认为给予公司13年25-30倍估值是合理的,对应的股价区间14.75-17.7元。
1、原村料价格大大波动带来的盈利风险;2、人民币升值的风险;3、石油天然气行业的周期性波动对本公司产品营销售卖具备极其重大影响。
公司全球领先、国内总实力最强的全套工业阀门解决方案提供商,产品定位中高端,大范围的应用于石油、天然气、化工等工业领域。公司是国内目前取得国际石油、化工行业认证许可最多的阀门企业,也是国内唯一的获得全球10大石油公司批准成为其战略供应商的阀门制造商。
石油天然气、能源电力和化工领域是全球工业阀门最重要的领域,其中石油天然气行业需求量最大,约占总需求的30%。我们预计石油天然气领域的阀门需求将保持高景气度,大多数来源于以下三个方面的驱动因素:第一、世界油气勘探开采仍维持在较高水准,尤其是中国页岩气等非常规油气的开发利用,为国内油气开采提供新的增长动力;第二,2013-2017年全球陆上将新建油气管道27万公里,截止2013年,中国油气管道总里程达到10.6万公里,“十二五”期间中国四大油气进口战略通道将进一步加速,西气东输三线、四线、五线等油气管道将进一步建成和完善,中国将变成全球油气管网建设的中心地区之一。第三,全球油气炼化和解决能力逐年提高,我国的炼油能力上涨的速度远超世界中等水准,近几年的增速基本保持在6-10%之间。
第一、公司坚持中高端阀门产品的定位,当前业务70%左右来自石油化学工业领域,其中大部分是石油化学工业下游领域,未来进一步向附加值更高的勘探开发等上游领域拓展,非常规油气、石油设备、海上平台阀门等新产品逐步放量;第二,当前目前公司通过壳牌认证的产品只占到公司产品品种类型的40%左右,其他石化企业认证的比例更低,未来还有非常大的提升空间;第三,公司进军除油气行业以外的新领域,逐步打造在冶金、核电行业的市场地位。
公司本次拟公开发行不超过12000万股A股,其中发行新股5000万股。募集资金将投资于年产35000台大口径、特殊阀项目、年产10000台(套)石油阀门及设备项目和年产10000吨各类阀门铸件项目。前两个项目用于扩大公司阀门产品的产能,其中第一个项目主要生产应用于各类气、液的长管线运输的大口径阀以及发展偏心蝶阀、蝶式止回阀和调节阀等特殊阀产品,第二个项目主要生产油气开采环节的高端阀门类产品,提升公司纯收入能力;第三个项目用于提高原铸件的产能,逐渐增强公司的垂直整合能力。
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